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　　国证海外发布究诘论说称，看守波司登（03998）“买入”评级，算计2025-2027财年EPS为0.32/0.36/0.41元，方针价5.6港元。公司看成国民羽绒服第一品牌，执续聚焦主航谈、聚焦主品牌，通过推出蜕变居品系列，拓宽品牌的隐敝领域开云体育，从而鼓舞功绩增长。

　　国证海外主要不雅点如下：

　　收入快速增长，品类执续蜕变

　　抑制2024年9月30日止，集团上半财年收入录得88.04亿元，同比高潮17.8%，归母净利润录得11.3亿元，同比高潮23%，收入和利润均赢得亮眼增长，且利润保执快于收入的增速。

　　品牌羽绒服业务：收入同比增长22.7%至60.6亿元，毛利率61.1%。波司登主品牌录得收入52.8亿元，同比增长19.4%，主如果新品类防晒衣和冲锋衣羽绒服热销带动，毛利率同比普及0.9pp至65.4%；雪中飞收拢中低端羽绒服市集的契机，收入同比增长47.1%至3.9亿元，毛利率同比普及6pp至50.1%；高性价比品牌冰洁收入同比增长61.7%至0.21亿元。

　　OEM业务：收入同比增长13.4%至23.2亿元，毛利率20.1%，公司聚焦中枢客户拓展品类并执续新增高质料客户，此外执续普及的快反智力也能更好的匹配客户需求。

　　多元化业务：收入同比增长21.3%至1.17亿元，毛利率同比普及1.3pp至27.6%，其中以飒好意思特驯顺为主，当今隐敝跳跃500所小学，年供应量超百万件，影响力迟缓普及。

　　执续优化渠谈质料，普及运营成果

　　线下方面，公司执续坐实单店，酿成以官方旗舰店为主，细分类目及区域Top店为主轴的火箭型渠谈矩阵，收尾立体高质料增长。线上方面，公司积极拓展抖音等新兴平台，执续深入营销实质蜕变，通落后间升级、跨界协作、数据分析与智能投放等神志，探索销售新形式，收尾全宗旨高质发展。抑制9月30日，羽绒服业务自营门店数较上一财年末净加多18家。

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